Sverige bäst på spelautomater för nätcasino - igen!
Dela
Dela
Tweeta
För andra året i rad vann den svenska speltillverkaren Yggdrasil Gaming det prestigefyllda priset ”Slot Provider of the Year” på EGR-galan i London. De båda utmärkelserna är ett starkt bevis på att juryns val – på samma gala 2015 – att ge priset ”Software Rising Star” till Yggdrasil var helt rätt, en utmärkelse som bara ges till spelbolag som varit verksamma i mindre än tre år.
Yggdrasil drog igång som ett projekt inom det svenska börsnoterade spelbolaget Cherry och släppte sitt första casinospel (Robotnik) 2014. De växer så det knakar men är fortfarande relativt små i jämförelse med till exempel NetEnt. Under första kvartalet 2017 hade svenska NetEnt intäkter i storleksordningen nära 400 miljoner kronor mot Yggdrasils 33 miljoner. Jämförelsen är i sig orättvis; NetEnt har funnits i mer än tio år vilket såklart ger dem ett rejält försprång och bolaget är i dagsläget värt 16.7 miljarder vilket är väldigt mycket mer än vad hela Cherry-koncernen, där även flera av våra rekommenderade svenska casino ingår är värd, 6.2 miljarder kronor.
En bättre storleksjämförelse är med svenska Quickspin som förra året köptes av Playtech (noterat på Londonbörsen). Vid köpet förra året så visade Quickspin på intäkter för 2015 på ca 56 miljoner kronor (här kan du läsa mer om Playtechs köp av Quickspin) något som Yggdrasil överskred året därpå med totala intäkter på ungefär 87 miljoner för 2016. Tyvärr är det svårt att komma åt mer aktuell finansiell data från Quickspin då de bakats in i hela Playtechs enorma finanser men Quickspin har garanterat fortsatt att växa under tiden, och frågan är om inte Yggdrasil och Quickspin är relativt jämnstora i dagsläget. Det är egentligen inte poängen vi vill göra här men vi återkommer till den.
Ett bättre mått på ett företags hälsa och storlek än intäkter är rörelseresultat (EBITDA) och den slutliga prislappen på Quickspin baseras på detta nyckeltal för året 2018; priset sätts genom att multiplicera Quickspins EBITDA för 2018 med sex (6) men har ett tak på €50 000 000. Med ett EBITDA för 2015 på €2.1 miljoner krävs att samma siffra 2018 är över €8.3 miljoner för att man ska slå i taket. Om den prognosen, som givetvis är en målsättning för Quickspin, borde bolaget idag ligga på ett EBITDA kring 4-6 miljoner EUR och Yggdrasil rapporterade för 2016 ett EBITDA på 40.1 miljoner SEK, vilket med dagens växlingskurs i alla fall lägger dem i ungefär samma storleksklass.
Spina Colada, Yggdrasils nästa spel släpps den 22 juni
Varför vi är så fokuserade på Quickspin och att jämföra dem med Yggdrasil ska vi nu komma till. Om en speltillverkares bolagsvärde av den här storleken är rimligt att uppskatta till sex gånger ett årligt EBITDA när det ingår i en större offentligt handlad bolagskoncern, vad kan det vara värt om det skulle stå på egna ben på börsen? Här kan vi plocka in NetEnt igen för att få vissa indikationer på detta, även om det förmodligen är att dra i lite för stora växlar.
Under första kvartalet låg NetEnts EBITDA på 173.2 MSEK och multiplicerar vi den siffran med fyra (antalet kvartal på ett år) får vi en ungefärlig uppskattning av hur året 2017 kommer se ut, även om denna uppskattning inte tar hänsyn till tillväxt eller säsongsbetonade intäktsvariationer. Den årliga uppskattningen av EBITDA för 2017 hamnar på 696.8 MSEK och delar vi bolagets värdering enligt börsen (16 713 MSEK) med den siffran får vi en värderingsmultipel på ungefär 24 gånger det årliga EBITDA-resultatet. Du har alltså i den bästa av världar fyrdubblat ditt spelföretags värdering, från sex (6) gånger EBITDA till tjugofyra (24), genom att låta det handlas på börsen under eget namn. Detta talar sitt klara språk för varför vi tror att detta kommer ske inom en någorlunda överskådlig framtid.
Ett ytterligare tecken på att detta kommer ske är att bolaget ” Yggdrasil Gaming Sweden AB” nyligen satts upp och ett avtal med Skanska har skrivits angående ett nytt kontorsbygge i Stockholm. Det behöver visserligen inte betyda mycket mer än att de just öppnar ett Sverigekontor, just nu ligger basen på Malta och stor del av teknikutveckling i Polen. Ett företag som handlas på svenska börser bör såklart även ha sitt säte i Sverige. För oss, även om det bara är kvalificerade gissningar, är det bara en tidsfråga tills avskiljningen sker.
Cherry har länge planerat ett listbyte till Nasdaq Stockholm och att Yggdrasil knoppas av i samband med detta är kanske inte helt omöjligt. Arbetet listbytet har dock skjutits lite på framtiden från den första indikationen att det skulle ske under början av 2017 men avsikten lär fortfarande finnas kvar. Ett intåg på en mer ansedd lista innebär att större institutionella investerare får ”lov”, i brist på bättre ordval, att gå in med pengar i bolaget. Men det finns såklart fördelar med att ha en egen speltillverkare inom en företagskoncern som Cherry. Om till exempel SveaCasino eller Casinostugan, vilka båda ingår i Cherry, kör en kampanj i Yggdrasils spelautomater på nätet betalar de i princip sig själva snarare än en konkurrent som NetEnt. Att man arbetar på detta sätt och prioriterar upplägg i sina egna spelautomater råder det inga tvivel om. Yggdrasils uppdragsbaserade tävlingar är näst intill ett stående inslag hos flera av Cherrys nätcasinon.
En annan teori, från vår sida, är att man avvaktar tills den nya svenska spellagstiftningen är på plats. Den väntas inte träda i kraft förrän sommaren 2018 som tidigast, men hur den kommer se ut mer specifikt lär vi börja skönja så smått redan under hösten i år. Om du tror på Yggdrasils fortsatta positiva utveckling och vill vara en del av resan är ett sätt att köpa in sig i bolaget att investera i Cherry. Det lär vara betydligt billigare att gå den vägen än att vänta tills en eventuell avknoppningsdag, om den nu kommer. Om det händer lär det dras en hel del paralleller till då NetEnt skiljdes från Betsson och börsnoterades 2007. NetEnts bolagsvärde har sedan börsnoteringen för tio år sedan ökat med ca 3000% och det kommer säkerligen finnas en hel del investerare som är sugna på en liknande resa i Yggdrasil.
Nedan kan ni spana in siffrorna vi använt oss av, bilden ovan är NetEnts kursutveckling sedan börsnotering och är klippt från https://www.avanza.se/aktier/om-aktien.html/158928/netent-b
https://yggdrasilgaming.com/news/yggdrasil-gaming-q1-2017-statement/
https://www.netent.com/en/wp-content/uploads/sites/2/2017/04/netent-interim-report-q1-2017-report.pdf
http://cherry.se/wp-content/uploads/Cherry-%C3%85rsredovisning-2016_final.pdf
Yggdrasil drog igång som ett projekt inom det svenska börsnoterade spelbolaget Cherry och släppte sitt första casinospel (Robotnik) 2014. De växer så det knakar men är fortfarande relativt små i jämförelse med till exempel NetEnt. Under första kvartalet 2017 hade svenska NetEnt intäkter i storleksordningen nära 400 miljoner kronor mot Yggdrasils 33 miljoner. Jämförelsen är i sig orättvis; NetEnt har funnits i mer än tio år vilket såklart ger dem ett rejält försprång och bolaget är i dagsläget värt 16.7 miljarder vilket är väldigt mycket mer än vad hela Cherry-koncernen, där även flera av våra rekommenderade svenska casino ingår är värd, 6.2 miljarder kronor.
En bättre storleksjämförelse är med svenska Quickspin som förra året köptes av Playtech (noterat på Londonbörsen). Vid köpet förra året så visade Quickspin på intäkter för 2015 på ca 56 miljoner kronor (här kan du läsa mer om Playtechs köp av Quickspin) något som Yggdrasil överskred året därpå med totala intäkter på ungefär 87 miljoner för 2016. Tyvärr är det svårt att komma åt mer aktuell finansiell data från Quickspin då de bakats in i hela Playtechs enorma finanser men Quickspin har garanterat fortsatt att växa under tiden, och frågan är om inte Yggdrasil och Quickspin är relativt jämnstora i dagsläget. Det är egentligen inte poängen vi vill göra här men vi återkommer till den.
Ett bättre mått på ett företags hälsa och storlek än intäkter är rörelseresultat (EBITDA) och den slutliga prislappen på Quickspin baseras på detta nyckeltal för året 2018; priset sätts genom att multiplicera Quickspins EBITDA för 2018 med sex (6) men har ett tak på €50 000 000. Med ett EBITDA för 2015 på €2.1 miljoner krävs att samma siffra 2018 är över €8.3 miljoner för att man ska slå i taket. Om den prognosen, som givetvis är en målsättning för Quickspin, borde bolaget idag ligga på ett EBITDA kring 4-6 miljoner EUR och Yggdrasil rapporterade för 2016 ett EBITDA på 40.1 miljoner SEK, vilket med dagens växlingskurs i alla fall lägger dem i ungefär samma storleksklass.
Spina Colada, Yggdrasils nästa spel släpps den 22 juni
Varför vi är så fokuserade på Quickspin och att jämföra dem med Yggdrasil ska vi nu komma till. Om en speltillverkares bolagsvärde av den här storleken är rimligt att uppskatta till sex gånger ett årligt EBITDA när det ingår i en större offentligt handlad bolagskoncern, vad kan det vara värt om det skulle stå på egna ben på börsen? Här kan vi plocka in NetEnt igen för att få vissa indikationer på detta, även om det förmodligen är att dra i lite för stora växlar.
Under första kvartalet låg NetEnts EBITDA på 173.2 MSEK och multiplicerar vi den siffran med fyra (antalet kvartal på ett år) får vi en ungefärlig uppskattning av hur året 2017 kommer se ut, även om denna uppskattning inte tar hänsyn till tillväxt eller säsongsbetonade intäktsvariationer. Den årliga uppskattningen av EBITDA för 2017 hamnar på 696.8 MSEK och delar vi bolagets värdering enligt börsen (16 713 MSEK) med den siffran får vi en värderingsmultipel på ungefär 24 gånger det årliga EBITDA-resultatet. Du har alltså i den bästa av världar fyrdubblat ditt spelföretags värdering, från sex (6) gånger EBITDA till tjugofyra (24), genom att låta det handlas på börsen under eget namn. Detta talar sitt klara språk för varför vi tror att detta kommer ske inom en någorlunda överskådlig framtid.
Ett ytterligare tecken på att detta kommer ske är att bolaget ” Yggdrasil Gaming Sweden AB” nyligen satts upp och ett avtal med Skanska har skrivits angående ett nytt kontorsbygge i Stockholm. Det behöver visserligen inte betyda mycket mer än att de just öppnar ett Sverigekontor, just nu ligger basen på Malta och stor del av teknikutveckling i Polen. Ett företag som handlas på svenska börser bör såklart även ha sitt säte i Sverige. För oss, även om det bara är kvalificerade gissningar, är det bara en tidsfråga tills avskiljningen sker.
Cherry har länge planerat ett listbyte till Nasdaq Stockholm och att Yggdrasil knoppas av i samband med detta är kanske inte helt omöjligt. Arbetet listbytet har dock skjutits lite på framtiden från den första indikationen att det skulle ske under början av 2017 men avsikten lär fortfarande finnas kvar. Ett intåg på en mer ansedd lista innebär att större institutionella investerare får ”lov”, i brist på bättre ordval, att gå in med pengar i bolaget. Men det finns såklart fördelar med att ha en egen speltillverkare inom en företagskoncern som Cherry. Om till exempel SveaCasino eller Casinostugan, vilka båda ingår i Cherry, kör en kampanj i Yggdrasils spelautomater på nätet betalar de i princip sig själva snarare än en konkurrent som NetEnt. Att man arbetar på detta sätt och prioriterar upplägg i sina egna spelautomater råder det inga tvivel om. Yggdrasils uppdragsbaserade tävlingar är näst intill ett stående inslag hos flera av Cherrys nätcasinon.
En annan teori, från vår sida, är att man avvaktar tills den nya svenska spellagstiftningen är på plats. Den väntas inte träda i kraft förrän sommaren 2018 som tidigast, men hur den kommer se ut mer specifikt lär vi börja skönja så smått redan under hösten i år. Om du tror på Yggdrasils fortsatta positiva utveckling och vill vara en del av resan är ett sätt att köpa in sig i bolaget att investera i Cherry. Det lär vara betydligt billigare att gå den vägen än att vänta tills en eventuell avknoppningsdag, om den nu kommer. Om det händer lär det dras en hel del paralleller till då NetEnt skiljdes från Betsson och börsnoterades 2007. NetEnts bolagsvärde har sedan börsnoteringen för tio år sedan ökat med ca 3000% och det kommer säkerligen finnas en hel del investerare som är sugna på en liknande resa i Yggdrasil.
Nedan kan ni spana in siffrorna vi använt oss av, bilden ovan är NetEnts kursutveckling sedan börsnotering och är klippt från https://www.avanza.se/aktier/om-aktien.html/158928/netent-b
https://yggdrasilgaming.com/news/yggdrasil-gaming-q1-2017-statement/
https://www.netent.com/en/wp-content/uploads/sites/2/2017/04/netent-interim-report-q1-2017-report.pdf
http://cherry.se/wp-content/uploads/Cherry-%C3%85rsredovisning-2016_final.pdf
