LeoVegas börsnotering och jämförelse med Mr Green
Dela
Dela
Tweeta
Är du sugen på att äga ett eget svenskt nätcasino, eller kanske till och med ett av Sveriges bästa mobilcasinon? Då har vi goda nyheter: fram till den 15:e mars kan du anmäla ditt intresse som spekulant på LeoVegas som är i slutfasen av en börsnotering på Nasdaqs First Premier North-lista. (LeoVegas ekonomiska siffror har räknats om från EUR till SEK till växelkurs 9.35, genomsnitt för 2015 enligt LeoVegas prospekt inför börsintroduktionen. Länk hittar du i slutet av artikeln bland källorna. Alla siffror, om inget annat anges är för helåret 2015.)
Styckpriset på de närmare 32.7 miljoner aktier som ska byta ägare och nyemitteras uppskattas hamna mellan 28 och 32 kronor. Bara de nyemitterade aktierna väntas tillföra lite drygt 187 MSEK i nytt kapital. Värdet på hela affären ligger någonstans i storleksordningen kring 1 miljard SEK varav sju lite större investerare redan lovat teckna sig till ett värde av 400 MSEK. Dessa siffror hänger såklart på att det finns intresse och att erbjudandet fulltecknas (edit: detta hände redan den 8:e), men efter de senaste årens kraftiga uppgång av spelbolagsaktier är det nog inget som LeoVegas behöver frukta.
De uppskattningar som gjorts i det prospekt som lämnats inför börsnoteringen är att bolagets värde ligger någonstans mellan 2.8 och 3.2 miljarder kronor. Den 17:e mars väntas LeoVegas meddela exakt hur det blir om allt går som det ska börjar aktierna handlas på börsen redan samma dag. Om värderingen håller efter att aktien släpps fri är svårt att sia i men vi har noterat att ett annat väletablerat spelbolags bokföring är snarlik LeoVegas på flera punkter. Det är Mr Green vars spelintäkter och deponeringar från kund under 2015 är näst intill identiska LeoVegas.
Både LeoVegas och Mr Green definierar spelintäkter på samma sätt men benämner det olika; LeoVegas kallar det ”net gaming revenue (NGR) medan Mr Green kallar det för ”gamewin”. Men talen hänvisar till samma sak; pengar som satsats – (minus) - vad spelarna vunnit tillbaka, värdet av alla sorters casinobonusar som delats ut och pengar som avsätts till progressiva casino-jackpottar. Som du kan se (ovan) är de båda bolagens spelintäkter och deponeringar nästan identiska för 2015, men resten av posterna skiljer sig åt. Men frågan vi ställer oss är om dessa skillnader verkligen kan motsvara skillnaden mellan Mr Greens totala börsvärde på ca 1.4 miljarder kronor med LeoVegas väntade 3+ miljarder.
Som ni kan se lägger LeoVegas stora pengar på marknadsföring även om Mr Green har aningen högre personalkostnader. Men det EBITDA-värde du kan se hos Mr Green belastas med 81 miljoner på grund av att de lägger undan för en skatt som Österrike vill ha men som Mr Green bestrider. Det är detta som gör att det trots skillnaderna i marknadsföringskostnader ändå inte skiljer så mycket på respektive EBITDA. Men något händer som ni ser efter ned- och avskrivningar och Mr Green hamnar på ett minusresultat samtidigt som LeoVegas rapporterar vinst. Det här beror till stor del på att en ny plattform och sajt med större mobilfokus togs fram och att företaget Social Thrills (Facebook-spel och liknande) som ägs till 41.85% av Mr Green anses förlorat 25 miljoner i uppskattat värde under året.
Två väsentliga skillnader
Vad som skiljer LeoVegas och Mr Green åt är med andra ord det bagage som Mr Green har dragit på sig genom åren. Om detta bagage verkligen gör bolaget hälften så värdefullt tror vi inte riktigt på. Vad gäller Österrike så avsätts pengar för skatt vilket gör att om de skulle förlora en kommande rättstvist så påverkar inte det kostnaderna på ett betydande sätt. Skulle de mot förmodan få rätt finns det plötsligt lite mer än hundra miljoner extra att tillgå i kassan. Det är oklart när ärendet är avgjort.
En annan detalj som skiljer är spelbolagens huvudmarknader är (se ovan). LeoVegas säger sig ha siktet inställt på att göra vad man gjort i Sverige även bli Storbritanniens mobilcasino. Som du kan se har Mr Green redan tagit sin produkt utanför Norden medan LeoVegas har stor tillväxtpotential där. Just tillväxtpotential verkar vara avgörande just i värderingen av spelbolag. Mr Green växte förra året med ungefär 20% samtidigt som LeoVegas ökade med 120%, vilket avser ökningen av spelintäkter. LeoVegas har med andra ord en rasande högre tillväxttakt än Mr Green. Något som givetvis även tas hänsyn till när LeoVegas värde ska uppskattas.
Vi har en väldigt spännande tid framför oss vad gäller utvecklingen av de här två bolagen. Utgångsläget är att Mr Green precis återhämtat sig från en skada (skatten i Österrike) och att LeoVegas har en flygande start med sin rasande tillväxttakt, som ska tilläggas såklart innebär stora marknadsföringskostnader för att bibehålla. Vi tror inte att värderingen av LeoVegas är felaktig, men Mr Green som lämnades efter på börsen när de andra bolagen skenade iväg med flera hundra procents ökningar förra året borde rimligtvis vara värt lite mer än vad det i dagsläget är.
Två väsentliga likheter
En annan aspekt som gör jämförelsen LeoVegas och Mr Green intressant är att de verkar ha i princip samma strategi för att lyckas. Mr Green har under en längre tid påpekat att de skiftat fokus mer och mer mot mobiler och detta konkretiserades under slutet av 2015 med en helt ny optimerad casinosida för mobilen och nedladdningsbara appar för både iOS och Android. Att dessa satsningar lyckats var utmärkelsen på International Gaming Awards 2016 bevis på när de tog hem kategorin ”Mobile Operator of the Year”. LeoVegas mobilfokus behöver knappast någon närmare beskrivning och de är fortfarande marknadsledande vad gäller antal spel som finns tillgängliga i mobilen (över 400 mot Mr Greens 150). Båda satsar alltså stort på sina utländska och svenska mobilcasinon men Mr Green är aningen seg på bollen. Båda bolagen har även meddelat att de kommer lägga till en avdelning för vadslagning och sportsbetting under 2016. Racet mellan de båda är i full gång och visst har LeoVegas ett lite bättre utgångsläge men Mr Green kanske kan ta rygg på LeoVegas och inte låta det dra ifrån allt för mycket.
Styckpriset på de närmare 32.7 miljoner aktier som ska byta ägare och nyemitteras uppskattas hamna mellan 28 och 32 kronor. Bara de nyemitterade aktierna väntas tillföra lite drygt 187 MSEK i nytt kapital. Värdet på hela affären ligger någonstans i storleksordningen kring 1 miljard SEK varav sju lite större investerare redan lovat teckna sig till ett värde av 400 MSEK. Dessa siffror hänger såklart på att det finns intresse och att erbjudandet fulltecknas (edit: detta hände redan den 8:e), men efter de senaste årens kraftiga uppgång av spelbolagsaktier är det nog inget som LeoVegas behöver frukta.
De uppskattningar som gjorts i det prospekt som lämnats inför börsnoteringen är att bolagets värde ligger någonstans mellan 2.8 och 3.2 miljarder kronor. Den 17:e mars väntas LeoVegas meddela exakt hur det blir om allt går som det ska börjar aktierna handlas på börsen redan samma dag. Om värderingen håller efter att aktien släpps fri är svårt att sia i men vi har noterat att ett annat väletablerat spelbolags bokföring är snarlik LeoVegas på flera punkter. Det är Mr Green vars spelintäkter och deponeringar från kund under 2015 är näst intill identiska LeoVegas.
Både LeoVegas och Mr Green definierar spelintäkter på samma sätt men benämner det olika; LeoVegas kallar det ”net gaming revenue (NGR) medan Mr Green kallar det för ”gamewin”. Men talen hänvisar till samma sak; pengar som satsats – (minus) - vad spelarna vunnit tillbaka, värdet av alla sorters casinobonusar som delats ut och pengar som avsätts till progressiva casino-jackpottar. Som du kan se (ovan) är de båda bolagens spelintäkter och deponeringar nästan identiska för 2015, men resten av posterna skiljer sig åt. Men frågan vi ställer oss är om dessa skillnader verkligen kan motsvara skillnaden mellan Mr Greens totala börsvärde på ca 1.4 miljarder kronor med LeoVegas väntade 3+ miljarder.
Som ni kan se lägger LeoVegas stora pengar på marknadsföring även om Mr Green har aningen högre personalkostnader. Men det EBITDA-värde du kan se hos Mr Green belastas med 81 miljoner på grund av att de lägger undan för en skatt som Österrike vill ha men som Mr Green bestrider. Det är detta som gör att det trots skillnaderna i marknadsföringskostnader ändå inte skiljer så mycket på respektive EBITDA. Men något händer som ni ser efter ned- och avskrivningar och Mr Green hamnar på ett minusresultat samtidigt som LeoVegas rapporterar vinst. Det här beror till stor del på att en ny plattform och sajt med större mobilfokus togs fram och att företaget Social Thrills (Facebook-spel och liknande) som ägs till 41.85% av Mr Green anses förlorat 25 miljoner i uppskattat värde under året.
Två väsentliga skillnader
Vad som skiljer LeoVegas och Mr Green åt är med andra ord det bagage som Mr Green har dragit på sig genom åren. Om detta bagage verkligen gör bolaget hälften så värdefullt tror vi inte riktigt på. Vad gäller Österrike så avsätts pengar för skatt vilket gör att om de skulle förlora en kommande rättstvist så påverkar inte det kostnaderna på ett betydande sätt. Skulle de mot förmodan få rätt finns det plötsligt lite mer än hundra miljoner extra att tillgå i kassan. Det är oklart när ärendet är avgjort.
En annan detalj som skiljer är spelbolagens huvudmarknader är (se ovan). LeoVegas säger sig ha siktet inställt på att göra vad man gjort i Sverige även bli Storbritanniens mobilcasino. Som du kan se har Mr Green redan tagit sin produkt utanför Norden medan LeoVegas har stor tillväxtpotential där. Just tillväxtpotential verkar vara avgörande just i värderingen av spelbolag. Mr Green växte förra året med ungefär 20% samtidigt som LeoVegas ökade med 120%, vilket avser ökningen av spelintäkter. LeoVegas har med andra ord en rasande högre tillväxttakt än Mr Green. Något som givetvis även tas hänsyn till när LeoVegas värde ska uppskattas.
Vi har en väldigt spännande tid framför oss vad gäller utvecklingen av de här två bolagen. Utgångsläget är att Mr Green precis återhämtat sig från en skada (skatten i Österrike) och att LeoVegas har en flygande start med sin rasande tillväxttakt, som ska tilläggas såklart innebär stora marknadsföringskostnader för att bibehålla. Vi tror inte att värderingen av LeoVegas är felaktig, men Mr Green som lämnades efter på börsen när de andra bolagen skenade iväg med flera hundra procents ökningar förra året borde rimligtvis vara värt lite mer än vad det i dagsläget är.
Två väsentliga likheter
En annan aspekt som gör jämförelsen LeoVegas och Mr Green intressant är att de verkar ha i princip samma strategi för att lyckas. Mr Green har under en längre tid påpekat att de skiftat fokus mer och mer mot mobiler och detta konkretiserades under slutet av 2015 med en helt ny optimerad casinosida för mobilen och nedladdningsbara appar för både iOS och Android. Att dessa satsningar lyckats var utmärkelsen på International Gaming Awards 2016 bevis på när de tog hem kategorin ”Mobile Operator of the Year”. LeoVegas mobilfokus behöver knappast någon närmare beskrivning och de är fortfarande marknadsledande vad gäller antal spel som finns tillgängliga i mobilen (över 400 mot Mr Greens 150). Båda satsar alltså stort på sina utländska och svenska mobilcasinon men Mr Green är aningen seg på bollen. Båda bolagen har även meddelat att de kommer lägga till en avdelning för vadslagning och sportsbetting under 2016. Racet mellan de båda är i full gång och visst har LeoVegas ett lite bättre utgångsläge men Mr Green kanske kan ta rygg på LeoVegas och inte låta det dra ifrån allt för mycket.
